東南網(wǎng)10月24日訊（本網(wǎng)記者 譚佩）在中國(guó)“散戶型”投資者結(jié)構(gòu)下，中小股東人數(shù)眾多是資本市場(chǎng)投資者的基本特征。如何將這種特征轉(zhuǎn)化為中小股東參與公司治理的優(yōu)勢(shì)，對(duì)中小投資者保護(hù)具有重要意義。近日，“述學(xué)·咨政——第15屆福建省社會(huì)科學(xué)優(yōu)秀成果獎(jiǎng)?wù)共ァ钡谑凇吨行」蓶|“人多勢(shì)眾”的治理效應(yīng)——基于年度股東大會(huì)出席人數(shù)的考察》正式上線。

廈門大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師羅進(jìn)輝接受采訪。圖源：視頻截圖

廈門大學(xué)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師羅進(jìn)輝的這項(xiàng)研究創(chuàng)新性地以年度股東大會(huì)的實(shí)際出席人數(shù)為核心指標(biāo)，手工收集2015至2018年中國(guó)深市A股上市公司年度股東大會(huì)中小股東現(xiàn)場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)出席人數(shù)的數(shù)據(jù)，構(gòu)建實(shí)證模型，利用OLS估計(jì)方法進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，利用工具變量法、HECKMAN兩階段法、公司固定效應(yīng)模型解決內(nèi)生性問題，并針對(duì)計(jì)量估計(jì)模型和關(guān)鍵變量度量方法進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試，相關(guān)研究結(jié)論均穩(wěn)健成立，具備較好的可靠性。

該研究發(fā)現(xiàn)中小股東參與人數(shù)越多，越有利于抑制大股東掏空，這一影響隨著兩權(quán)分離度的提高和外部制度環(huán)境的改善而增強(qiáng)。進(jìn)一步分析表明，中小股東參與人數(shù)具有表決權(quán)之外的增量治理效應(yīng)，具體通過增加議案否決概率和提高媒體關(guān)注度等路徑實(shí)現(xiàn)。此外，盡管中小股東積極參與沒能在短期內(nèi)增加股東財(cái)富，但能夠顯著提高公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，增進(jìn)股東的長(zhǎng)期利益。

本文的研究成果補(bǔ)充了大股東掏空和中小股東積極主義的文獻(xiàn)，并為完善中小投資者保護(hù)制度提供了理論支持和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，更在實(shí)踐層面為構(gòu)建更加均衡、有效的公司治理生態(tài)提供了重要的思路與方向。對(duì)中小股東而言，積極參與股東大會(huì)是維護(hù)自身權(quán)益的有效途徑，因?yàn)榧w的聲音能被“聽見”；對(duì)上市公司而言，應(yīng)更加重視中小股東的集體意見，完善溝通機(jī)制，降低參與成本，將其視為改善公司治理的積極因素；對(duì)監(jiān)管部門而言，要拓寬中小股東參與治理的渠道，嚴(yán)厲打擊上市公司或其內(nèi)部人員阻礙中小股東參與治理的一些機(jī)會(huì)主義行為。